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方正证券从数星星到数月亮

发布时间:2019-08-14 19:38:29

方正证券:从数星星到数月亮 2017-08-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

摘要:

供给出清新周期是产能周期的第三个阶段,它描述的是供给出清进入尾声、行业集中度提升、剩者为王、企业盈利改善、资产负债表修复、为新一轮产能扩张蓄积能量的状况。

邱国鹭先生认为价值投资宁数月亮,不数星星。所谓“月亮”,是指在门槛较高的行业里,经过激烈的市场竞争与行业洗牌后笑到最后的企业,也就是大家常说的寡头。而“星星”则是在行业集中度低的行业里,百花齐放,存在参差不齐的各种企业。做好投资就是要找寻门槛最高的行业里最好的公司。

中国去产能有两类:第一类是靠行政手段,这类行业未来产能仍有反复的可能,投资策略是博弈供给侧改革政策松紧;第二类是靠市场化自发出清,从2012年以来,中国经济就已经开始依靠市场自身力量去产能,经历了54个月的通缩。靠市场自发出清的行业,中小企业退出、龙头企业地位建立和行业步入寡头垄断,这种状况再度出现反复的可能性较低,投资策略是长期价值投资。

第二类行业靠市场自发出清和行业集中度提升的行业,逐步从数星星过渡到数月亮的阶段,它们在复制2000年以后家电的故事,也是未来诞生长期大牛股的地方。

下游地产销售降幅收窄,7月乘用车销售超预期,出口延续向好。

8月上旬30城地产销售同比降幅较7月继续缩窄,8月同比-36.7%,高于上周的-37.4%和7月同比-40.4%;8月首周土地供应上升但成交面积下降,100城土地成交和供地面积同比分别为-13.5%和3.1%,分别低于和高于7月同比0.9%和-11.7%;7月乘用车销售超预期增长,同比增6.1%,高于6月的2.3%;家电销售持续向好但库存走低;集装箱运价高位回落,干散货运价指数同比国外升国内降。

中游发电耗煤增速小幅下滑,钢铁库存降价格升,水泥供求改善价格下滑趋缓,有色大涨铝价创三年新高。8月发电耗煤量同比增9.7%,略低于7月10.6%,高温消退居民用电减少,生产仍稳。

8月钢铁错峰限产,高炉开工小幅回落,库存减少助推钢铁价格大幅上涨。水泥淡季即将结束,价格增速下滑趋稳。黄金受避险情绪影响再创新高。OPEC减产受质疑,原油价格小幅下滑。有色大涨,铝价创三年来新高。

8月菜价同比上行猪价降幅缩窄,长短端利率皆上行,人民币兑美元汇率再创新高。8月初鲜菜价格环比同比皆回升,猪肉价格同比降幅收窄,成品油价格与中药材价格同比小幅回落。本周R007利率为3.2492%,较上周上升21.05个BP;DR007利率为2.9242%,较上周上升13.63个BP;10年期国债收益率为3.6600%,较上周上升3.38个BP。本周人民币大幅升值,创16年9月29日以来新高。

风险提示:美联储加息超预期;国内货币收紧和金融去杠杆超预期;房地产调控过紧;改革低于预期;债务风险。

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